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银河证券:美国大选灰尘落定之后的政策路径及影响

2024-11-10 11:36| 发布者: 小人称老子| 查看: 893| 评论: 3

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  一、焦点观点

  2024年11月6日,美国大选灰尘落定,共和党候选人,美国前总统特朗普赢得推举,美国进入“特朗普2.0期间”。与此同时,共和党得到参议院控制权,也大概率赢得众议院。根据共和党竞选纲领和特朗普竞选期间的发言,联合过往特朗普的执政汗青,我们以为以下七个方面值得重点关注:

  一、大幅度进步关税,直至到达商业均衡。特朗普在竞选期间提出对全部商品征收10%基准关税,假如其他国家涉及利用钱币或从事不公平的商业举动,将进一步进步关税,对中国的态度更加“倔强”。不外,特朗普的交际政策具有肯定“可生意业务性”。总统实行关税政策的阻力也比力小,特朗普可使用已有法案,对相干商业国举行301观察(商业代表)或汇率利用观察(财务部),进而实行商业制裁。

  二、主张大规模对内减税,年均减税规模近万亿美元:特朗普2.0的减税政策重要包罗三项:(1)让《减税和就业法案》(TCJA)永世化,减税力度进一步加大,将企业税率从 21% 进一步降至 15%。(2)免去小费税。(3)免去加班费所得税。预计特朗普会将财务预算法案与减税政策、住房政策以及开除联邦雇员的法案绑定,减税和住房补贴势必扩大财务赤字,但其会从淘汰联邦雇员薪酬的刚性付出以及潜伏的关税政策中部门补充。

  三、天气政策全面倒退,扩大化石能源生产。共和党竞选纲领号令“开释美国能源”,支持化石能源、反对干净能源新政。废除拜登干净能源新政以及签发油气钻井允许均在总统行政权利范围内,或是特朗普2.0期间早期付诸实践的政策之一。

  四、加大疆域安全投入,或开展最大规模驱逐举措。特朗普一直对于移民政策保持倔强态度,共和党政纲中写到要实行“美国汗青上最大规模的驱逐筹划”。预计特朗普上任之后,将会再度增强疆域管控并下令移民和海关执法局、疆域管理局驱逐非法移民。大规模驱逐大概会导致职位空缺率再度上行,短期内赋闲率大概有所下行,但会进一步加大“薪资-代价”螺旋通胀压力。

  五、鼎力大举支持加密钱币,继承推动AI历程:特朗普和共和党在科技范畴鼎力大举支持加密钱币、人工智能以及贸易航天。起首,共和党竞选纲领中写到“保卫发掘比特币的权利”,特朗普也表现要把美国酿成“环球加密钱币之都”。其次,在人工智能范畴,特朗普也表现将废除拜登限定人工智能的行政下令。末了,共和党竞选纲领中夸大发展贸易航天,联合马斯克全面支持特朗普,贸易航天有望得到重点支持。

  六、推动制造业回流,夸大供应链安全。共和党竞选纲领中对制造业的相干表述有:(1)掩护美国本土制造业并开释美国能源开采;(2)振兴工业底子,优先思量国防关键行业;(3)对美国安全至关紧张的装备和零件必须在美国制造。别的,特朗普在竞选过程中提及,要救济美国汽车行业。

  七、营造低利率情况,试图增强对于美联储的控制。特朗普在10月重申他将大幅低落利率,减轻家庭的住房负担,但并未给出细致步伐。在上一任期他的特性就是崇尚低利率情况,并实验增强对于美联储的控制,不外其时特朗普推动更多党派成员参加美联储董事的提名并未通过。预计美联储仍将保持相对独立性。

  特朗普的答应兑现度怎样?特朗普在其第一任期内,在总统权限较大的商业、交际等范畴可以或许精良兑现,在必要国会立法支持的经济政策方面兑现度一样平常,此中减税政策可以或许部门兑现,但财务政策、钱币政策、制造业回流等方面兑现环境相对糟糕。

  美联储何去何从?怎样应对将来的关税?特朗普的胜选意味着(1)赤字扩张下二次通胀的风险大概加大;(2)美联储的独立性受到肯定打击;(3)必要思量应对特朗普对外国加征广泛性关税并加剧商业战的环境。固然这三类风险不会影响美联储11月降息25BP,但假如10月和11月通胀数据以及11月劳动数据中有大幅超出预期的环境,美联储大概在12月停息降息并观察数据变革。参考2018年美联储对于广泛性关税的景象假设,当前美联储大概更倾向于对关税引发的一次性通胀接纳偏暖和的钱币政策。在通胀团体仍在和缓、劳动市场继承迟钝弱化的环境下,放缓降息节奏并观察特朗普带来的不确定性好像是更好的选择。因此,美联储在2024和2025年的累计降息幅度大概都将从9月FOMC引导的100BP压缩至75BP,但2025年加息的风险仍不高。

  美国若加征60%关税,对我国影响多少?

  GDP: 根据测算,我国对美国出口增速的关税弹性约为-0.82,假设该弹性保持稳定,若美国加征关税至60%,我国对美的出口增速将下行34个百分点,对我国团体出口的拖累约为4.8个百分点,对GDP的影响为0.4~0.5个百分点。

  汇率:汇率大概再次面对压力,但我们以为压力大概远小于2018年-2019年,一是2018年美国为加息周期,二是我国较低的通胀程度消化了一部门名义汇率必要贬值的压力,三是中国的出口布局在2018年商业摩擦之后已经完成了显着的升级。

  就业:预计短期内出口依存度较高行业的就业环境仍会受到肯定打击,但恒久来看,我国对美出口已渐渐降落,同时我国可以与欧盟、东盟和其他商业同伴可以创建更精密的接洽,对冲对美出口降落产生的外向型行业就业流失。

  大类资产设置有何影响?特朗普当选,团体利好美股、美元、比特币,利空美债和商品,对于黄金的影响相对中性。中国资产在靴子落地后预计实现“以我为主”,将来资源市场走势与自身根本面和政策力度及方向更为相干。

  美股:受益于特朗普对企业减税和其他刺激政策。利好的板块包罗:1)传统化石能源板块;2)军工板块;3)科技板块。美债:财务远景的不确定性干扰美联储降息路径,商业和减税政策提拔通胀风险,短债大概受益于美联储的暖和降息;长端利率由于财务扩张带来的美债增发和二次通胀预期,短期存在上行压力,不外收益率上行后设置代价反而上升。美元:大幅进步关税和减税等政策都会带来“强美元”。一方面,较高关税会导致通过进步汇率来抵消入口外国商品本钱的进步,另一方面减税会使外洋资金流入美股,进步美元需求。但更恒久视角下,特朗普减弱美联储独立性的政治意图或使得美元名誉受损,利空美元。黄金:特朗普上台对金价的影响团体中性,短期市场仍在生意业务不确定性。短期现实利率上行对黄金构成利空,中期特朗普上台后大概会制止潜伏战役发生的大概性,地缘政治风险对黄金的影响大概转向。恒久视角下,财务连续无规律性地扩张导致钱币超发减弱美元名誉,黄金作为无息资产上风进一步凸显。商品:特朗普当选,逆环球化政策会对环球商品需求和代价产生下行压力。油价方面,大规模石油开采对油价形成利空,但思量到特朗普对以色列更加光显的支持态度大概在短期内加大中东地域的地缘政治风险,因此特朗普上任对油价的影响团体保持中性。

  中国资产:商业摩擦导致出口链承压,中国资产短期受大选风险开释扰动,但特朗普当选也会使国内政策刺激力度大概增强,进一步提振国内经济,加强市场信心。

  二、风险提示

  1.美国通胀在财务和关税刺激下反弹的风险;

  2.美国劳动市场赋闲率超预期上行的风险;

  3.美国银行间不测出现活动性题目的风险;

  4.对特朗普较为含糊的政策表述明白不充实的风险。

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(文章泉源:银河证券




泉源网址:https://finance.eastmoney.com/a/202411103234688555.html

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